Le Professeur Prao Yao Séraphin, économiste, se prononce sur la récente notation de l'État de Côte d'Ivoire par l'agence Standard and Poor's. Selon lui, cette bonne note pourrait inciter le pays à recourir massivement à des financements étrangers, augmentant ainsi le risque de surendettement. Il explore cette question en détail dans cette interview accordée à Minutes Eco.

Quel est le rôle des agences de novation au sein du système financier ? 

Une agence de notation est une société dont le métier est d’évaluer le risque que représente une entreprise ou un pays qui veut emprunter sur les marchés financiers. L’agence de notation joue le rôle de l’analyste crédit de la banque. Il mesure le risque de non remboursement des dettes que présente l’emprunteur. Sur la base des multiples informations financières disponibles sur l’Etat, la collectivité ou l’entreprise qu’il doit évaluer, il donne son avis sur le risque qu’il y a à lui prêter. Il matérialise ce risque par une note qui conditionne notamment le taux du prêt. Cela permet aux prêteurs potentiels d’avoir instantanément une idée du risque qu’ils prennent.

Sur quelles bases attribuent-elles des notes ?

Les agences « fabriquent » les notes en fonction de certains ratios et indicateurs : le produit intérieur brut par habitants, le niveau des dettes publiques par rapport aux recettes fiscales, le niveau et la stabilité des recettes fiscales, la stabilité des prix, l’évolution du taux de change, la qualité des institutions étatiques, le niveau du libre-échange, le niveau de développement, etc. Ces indicateurs et ratios peuvent être résumés en quatre critères : la vigueur de l’économie, la stabilité institutionnelle, la solidité des finances publiques et la probabilité d’un risque.

La dernière notation de la Côte d’Ivoire par Standard ans Poor, que doit-on en retenir ? 

Le 19 octobre 2024, Standard & Poor's a annoncé le rehaussement de la notation de crédit de la République de Côte d’Ivoire, passant de BB- (Perspective positive) à BB (Perspective stable). Cette décision reflète l'appréciation de Standard & Poor's pour les progrès économiques et budgétaires réalisés par la Côte d'Ivoire ces dernières années. Plusieurs éléments clés ont été salués.

Au niveau de la résilience économique, la Côte d'Ivoire a maintenu une croissance moyenne de 5.6% entre 2019 et 2024, malgré des chocs externes. Les secteurs agroalimentaire et pétrolier montrent une diversification croissante. L'exploitation du gisement Baleine depuis août 2023 et la récente découverte du gisement Calao devraient continuer à soutenir la croissance.

Au niveau budgétaire, des progrès notables ont été réalisés pour atteindre un déficit fiscal de 3% du PIB d'ici 2025, avec un déficit extérieur en baisse, alimenté par une récolte de cacao plus importante en 2024-2025. Au niveau de la politique monétaire, les mesures de la Banque Centrale des États de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) entre 2019 et 2024 ont soutenu les économies des États membres, assurant l'accès aux marchés de capitaux et maintenant la stabilité des prix.

Quels sont les avantages de cette notation améliorée pour l’Etat de Côte d’Ivoire ?

La Côte d’Ivoire se positionne comme le deuxième meilleur crédit d’Afrique subsaharienne, juste derrière le Botswana, et rejoint des pays comme le Brésil dans la même catégorie de notation. Cette notation a trois principaux avantages, le premier étant le regain d’investissements étrangers. Le rehaussement de la notation de crédit par Standard & Poor's est un signal positif pour les investisseurs et témoigne de la solidité économique de la Côte d’Ivoire, renforçant sa position sur la scène internationale et sa capacité à attirer des investissements.

Le deuxième est l’accès au financement à faible coût. Pour les Etats comme pour les entreprises, une note dégradée se traduit par une hausse des taux d’intérêt, c’est-à-dire qu’il coûte plus cher d’emprunter.  Au contraire, dans les Etats bien notés, les épargnants peuvent en théorie confier leur épargne les yeux fermés aux banquiers. A leur tour, les intermédiaires financiers peuvent facilement faire du crédit à moindre coût.

Le troisième avantage est que le pays peut mobiliser les capitaux étrangers à faible coût. D’ailleurs, début du mois d'octobre, le FMI a accordé un nouveau prêt accordé d'un montant de 825 millions de dollars, à la Côte d'Ivoire.

Cette nouvelle notation devrait permettre ainsi au pays de bénéficier de conditions de financement plus avantageuses sur les marchés internationaux, avec des taux d’intérêt plus bas, tout en renforçant l’attrait du pays pour les investisseurs étrangers.

Cette bonne note ne peut-elle pas avoir des effets pervers comme cela a été déjà constaté ailleurs ?

Oui. Cette notation peut avoir des effets pervers. Elle peut inciter le à recourir massivement aux financement étrangers, accentuant ainsi le risque de surendettement. Cela est à craindre car la Côte d’Ivoire est vulnérable aux chocs externes, sur les exportations notamment, et dispose d’un espace budgétaire limité pour y faire face. Des défis demeurent, notamment la résilience face aux futurs chocs externes, la faiblesse des institutions et de la gouvernance, bien qu'en voie d'amélioration, etc. Des problématiques qui restent une contrainte sur la note de crédit à long terme.

La lutte contre la pauvreté est une priorité pour consolider les acquis économiques et assurer le développement inclusif et durable. Aussi, le pays est sensible aux risques politiques, bien que la situation se soit nettement améliorée ces deux dernières années, note l'agence.

Il est d’autant plus important d’interpeller nos gouvernants que la Côte d’Ivoire fait partie des pays d’Afrique subsaharienne ayant accès régulièrement aux marchés internationaux. Elle a été le premier pays du sous-continent à revenir sur les marchés internationaux après le resserrement des conditions financière de 2022, avec l’émission d’un double eurobond en janvier 2024 pour un total de 2,6 Mds USD à des conditions financières relativement attractives (taux d’intérêt moyen de 6,61% au terme de l’opération de couverture de change dollar-euro). La Côte d’Ivoire a profité de cette levée sur le marché international pour procéder à un reprofilage de sa dette en particulier sur les maturités courtes. L'opération a généré une économie cumulée sur le service de la dette de 2,3 points de PIB entre 2024 et 2032, avec un pic de 0,9 points du PIB en 2025.

Des économistes contestent souvent les notes que les agences attribuent aux Etats et aux entreprises. Doit-on accorder du crédit à ces critiques ? 

Les notes des agences sont souvent contestées et peuvent entrainer dans des opérations aux conséquences économiques et financières désastreuses. Par exemple, Vivendi Universal a fait faillite deux semaines après avoir été noté AAA. En 2008, Lehman Brothers est noté A la veille de son effondrement. Des agences avaient attribué des triple-A à la pelle à des produits dérivés de créances hypothécaires subprimes aux États-Unis, qui se sont effondrés en 2007. Les agences de notation sont même soupçonnées, dans certains cas, de la politique.

En outre, les agences jouent un rôle crucial dans la titrisation, une technique financière qui transforme les actifs peu liquides. Elles sont également accusées d’avoir précipité la Grèce dans la crise faillite, et plonger la zone Euro dans une crise.

Interview réalisée par Emmanuel Akani